伯虎点睛：拼多多的农业开始反向“资本主义”。

文 | 唐伯虎

拼多多是投资界的一个反面样板。

上周五晚，美股盘前，拼多多发布今年第三季度财报。表现良好，营收215亿元，同比增长51%，关键是，实现归母净利润16.4亿元，连续两个季度实现盈利。

但美股开盘，受到这个“良好数据”的影响，拼多多超低开，之后跌幅一路下探到接近20%的位置，截至收盘跌幅15.86%。一夜之间，161.6亿美元（约合人民币1034亿元）蒸发了。

（雪球截图）

拼多多用这1000多亿，给股民狠狠地上了一课。

过去，拼多多连年亏损，股价一路猛涨，截至今年初达到历史最高位212.6美元。但从今年开始，尤其是从第二季度开始，拼多多实现了盈利，却开启了暴跌模式。

难道拼多多开启了二级市场的反面逻辑：财报亏损的时候再买入？

速度与利润的悖论

2020年7月，执掌拼多多近5年的黄峥从CEO上退位，由CTO（首席技术官）陈磊接任。这标志着拼多多一个阶段的终结。

（拼多多原首席技术官陈磊）

现在，可以确定的是，它需要结束的是已经不切实际的高增速。

2018年，拼多多的年营收增速652.26%，但到了2020年，只剩下97.37%。大概以2020年为节点，拼多多股价从2020年初的30多美元涨到今年初的212美元后，开始暴跌。

转折点正是陈磊接任的年份。这背后反映的是，投资人对于拼多多未来增长的担忧。

而这个季度，拼多多营收51%的增速，无疑印证了股民心中的猜想——拼多多变慢了，股市暴跌。

辅证投资者这一猜想的还有新增年用户活跃数。

第三季度末，拼多多的年度活跃买家新增1740万（达到8.67亿），而去年同期新增4810万，今年二季度末新增2610万。不管是同比还是环比，拼多多的数据都在大幅下跌。

从这两个支撑拼多多市值的关键数据，可以一窥的是，过去一年疯涨的拼多多需要一次价值回归，放掉多余的水分。

不过，拼多多三季度的财报并非都是打击投资人的信息。尽管营收和活跃买家的增速都在大幅下滑，但拼多多实现了16.4亿元的归母净利润，这已经是继今年第二季度以来，连续两个季度实现该指标盈利。

个中原因，也很简单，“拼多多过去两个季度获利，主要在于销售和营销支出带来的杠杆作用。”陈磊在电话会议提到。

今年前三季度，拼多多的营销费用分别为129.97亿元、103.9亿元、100.51亿元，去年同期是72.97亿，91.14亿，100.7亿。

虽然两年第三季度的营销费用都落在了100亿上，但走向是反的。

未来，拼多多会朝着与过去相反的方向继续前进。甚至可以这样认为，从陈磊接替黄峥的那一刻起，拼多多就多了一项任务：盈利。

从2017年公布财报以来，除了2017年Q4有过1359万的短暂盈利外，这4年的其它时间，拼多多都是走在亏损的路上，甚至有点积重难返，最高的2018年Q2，一个季度就亏了64.94亿。

这也是为什么连续两个季度盈利的拼多多，背后的操作虽然简单，但却难能可贵的原因——它至少证明了拼多多是可以盈利的，尽管投资人并不为此买单。

对于内容为本的公司，比如B站、知乎，大家一直担心的是盈利模式的问题，但是对于拼多多，似乎投资人对“连续两个季度盈利”并不感冒。

或许这里，要去讨论拼多多的模式了。

反向“资本主义”

段永平说自己和黄峥是很熟的好朋友，黄峥公开说段永平是自己人生路上的导师，之后段永平回复说：“有黄峥这样的弟子我是很开心的。”

段永平很看好黄峥。2006年，段永平拿下了与巴菲特共进晚餐的机会，他把唯一陪同人的位置留给了黄峥。

他评价黄峥说：“黄峥是我知道的少见的很有悟性的人……给他10年时间，大家会看到他厉害的地方的。”

这种悟性可以从黄峥的个人微信公众号里仅有的9篇文章看出来，包括那篇短短的《把“资本主义”倒过来》，这是黄峥理解拼多多模式的逻辑所在。

（黄峥微信公众号文章截图）

大意是这样的：保险很资本主义。巴菲特——富人，有资本，抗风险能力强，卖保险；穷人、普通人没钱，抗风险能力弱，买保险。这结果上促进了财富从从没钱人向有钱人的转移，造成富人俞富，穷人俞穷。

在这种条件下，黄峥提出了反向“资本主义”：富人出钱买普通人、穷人的未来意愿。简单地概括，就是工厂通过免订金和折扣的方式，购买多个人未来的一个需求组合的确定性——这就是拼多多“拼”的释义。

这篇写于2017年的文章，可以明显的看见C2M的身影——淘特要在一年后才开始C2M。黄峥的高明之处在于用保险的运作逻辑给拼多多模式（货找人）找到了一种合理性，也指明拼多多未来清晰的发展方向。

虽然实践先于理论，但理论最终是为了指导实践。2018年双12的“新品牌计划”，扶持1000家拼工厂，目的就是改善工厂供给端。

后来拼多多到底连接了多少个拼工厂不得而知，但在拼多多财报里，并没有见到过定量的说明，反而是在2020年的财报里，拼多多卖家的数量已经到达860万。

同时，肉眼可见的是，拼多多App的品类栏上，有了百货、美妆、食品、电器、医药、电子产品等，每一个品类下面都是成千上万的商品。

这么多的卖家和商品，有多少是厂家？如果不是厂家，那么“货找人”不就是伪命题？低利润维持得了这些卖家的生存？

为了弥补供应端的问题，拼多多走上了京东的路子，去年第四季度，拼多多开设自营业务，为了确保性价比，守住自己的底盘，还把毛利率控制在平台总GMV的1%！

不管是“货找人”“C2M”，还是反向“资本主义”，都无法改变这只是一种小而美的模式，它存在的基础是“一对多”需要的是足够的消费者，而不是足够多的卖家或者工厂。

而为了讲增长故事，扩大品类、引入商家、吸引流量必然与其相悖。“拼夕夕”已经凸显“货找人”与“多品类”之间无法调和的病症。

现在拼多多最让人怀疑的是，性价比的理论模型有了，但自己却离这条道路越走越远——成了天猫放弃的低价品类聚集地，而非由于一种新模式起来的平台，它的成功只是营销方式的成功。

从农业找出路的平台们

2020年第三季度，拼多多APP的平均月活用户数已达6.434亿，今年第三季度达7.42亿。今年同期，阿里中国零售市场的移动月活跃用户在9月达到7.85亿。

好消息是，拼多多已经跟在了老大哥后面，坏消息是，这意味着活跃用户的追逐已经到达了天花板，之后的缓慢增长甚至停滞、下滑都是一种常态。

从过去着眼增速，到现在减少营销、放眼利润，这是一种明智的选择。

不过在电商这块开源节流，拼多多显然是为了别的打算。

本次财报，在成本这块，相比减少的营销费用，研发费用是24.22亿，同比增长了34.26%。同时，拼多多约有6成的员工为研发人员。

陈磊在财报电话会议上说，在当下，拼多多将发展重心更多地转向研发，继续加大农业投入，帮助农业数字化。

（图源：网络）

不管缩减营销费用是为了支持农业，还是因为“货找人”模式的问题想从农业找到一个出口，拼多多都需要找到一个新的增长点，农业是一招好棋。

农业是一个慢工出细活的行业，而且还与平台的运营逻辑不一样，这是一个必须重资投入，需要把平台拉向实体化的业务。

当初阿里的农村淘宝失利，原因之一就是在于供应链这块出现了问题。随着现在淘特出来，重新做农业，发力的重点就是供应链系统。

淘特的优势在于它可以利用阿里过去的供应链设施，比如菜鸟，这免去了它基建的资金；此外之前的数字农业部门也在协助淘特做供货源头。

对于实体化带来的重资金风险，黄峥也不避讳，在去年的致股东的信中就提到，拼多多正在从一个纯资产平台转重，在仓储、物流及农货源头开始新一轮的投资。

可以明确的是，农业的争夺，不再是简单平台流量的争夺，更是对供货、送货能力的争夺。它是“C2M”的翻版“F2P”，即平台（Platform）接入农户（Farmer），它本质上是对货源的竞争，是这些平台巨头获得了流量红利后，一种变现的新尝试。

只不过对于拼多多而言，在农业这块它没有失败的机会。截至9月这个季度末，阿里、京东分别实现2006.9 亿和2187亿的营收，作为中国电商的老三，拼多多215亿的营收太过单薄。

农村，目前来看，是拼多多唯一可能赶上这些巨头的机会。

参考来源：

1.黄峥：把“资本主义”倒过来

2.时代周报：拼多多三季报：不再烧钱换流量，陈磊把省下来的钱花哪儿了？