3000点争夺战再次打响！4月25日，A股大盘全天低开低走，三大指数均跌超5%。北向资金流出超40亿元，两市超百股跌停。部分行业人士认为，从长期来看，或许此时是私募抄底的好时期。但今年以来，有近2000只私募产品清盘。私募大佬们也在最近两个月频繁向投资者致歉。

4月25日，A股市场迎来了近三年内的第四次失守。

截至收盘，上证指数收报2928.51点，跌幅达5.13%；深证成指收报10379.28点，下跌6.08%；创业板指跌5.56%，收报2169点，整个大盘“绿意盎然”。其中，沪指跌破3000点，刷新了自2020年2月以来的单日最大跌幅。

面对A股震荡走弱，三大盘下跌，有股民表示，自己整个人傻了，“不仅把去年的利润跌没了，还赔进去20个点。”

相比于亏损严重的散户，私募投资者也很无奈。磐安投资合伙人邱小刚告诉《财经天下》周刊，许多被套在私募基金产品里的投资者，现在正处于“骑虎难下”的状态。

大盘行情不佳，掌管着上亿元私募基金的大佬频繁出来道歉。

近期，因今年以来，旗下主要产品跌幅达到28.05%，期间最大回撤为32.14%，北京私募圈“炙手可热”的大佬——盘京投资董事长庄涛，公开向投资者致歉。

在《致基金投资人的一封信》中，庄涛强调，导致回撤的根本原因是市场极度的风格变化，地产股、煤炭股、金融股曾很多年没有表现过的股票成了市场主流，而盘京投资重仓的成长股赛道被严重抛弃。

再早之前，3月30日，千亿私募机构淡水泉的掌门人赵军，也为过去一段时间投资人承受的净值回撤压力致歉。4月8日，百亿私募机构敦和资管董事长施建军，在2022春季投资策略线上报告会上，表示将暂停对外发布新产品，并为一季度产品净值出现较大回撤向投资者道歉。

《财经天下》周刊了解到，目前淡水泉、林园投资、东方港湾、正圆投资等多家百亿私募的产品已经出现跌破预警止损线的情况。在此情形下，不少私募机构与托管机构协商，调降部分产品的预警线与止损线。

不过，在上证指数跌破3000点的当前，有证券业从业人员坦言，或许对私募基金来说，现在也没有更好的解决办法，“只能继续忍耐”。

（图源：视觉中国）

上证指数失守，市场已经见底？

进入2022年以来，整个大盘呈阶段性下滑。特别是当市场逼近3000点的时候，很多投资者信心丧失，出现不少恐慌性抛售的情况。

私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊认为，疫情反复下市场对产业链、物流以及可选消费产生了担忧，4月高频经济数据也不及预期，人民币汇率大幅贬值，出口的担忧也在不断的加重，使得市场对经济层面的担忧愈演愈烈。

不过，在英大证券首席经济学家李大霄看来，沪指跌破3000点不意味着“世界末日”。这些年来，关于3000点保卫战已经打响多次，“随着时间的推移，未来可能在3000点上方的空间和时间要远大于3000点下方。”李大霄认为，就算3000点被跌破，对最低估、最优质、最好的股票来说，“未来的潜力很大”。

前海开源首席经济学家杨德龙表示，3000点是重要的政策关口，这段时间政策利好频频出现，一定程度上起到托底的作用，提升投资者的信心。但是，由于内外部利空因素依然没有消除，所以市场在反弹一段时间之后再次出现二次探底。

市场普遍认为，A股市场在经历大跌、情绪极为悲观时，相关监管部门都会出面稳定市场情绪，也就是所谓的“政策底”。

《财经天下》周刊了解到，自前段时间沪市跌破3100点后，政府已经采取了一些托底措施。“像降准，对房地产行业出了一些比较利好的政策等，但还是低于市场预期。”一位证券业从业人员表示。

回顾A股历史上的两次重大“股灾”，一次是2008年，由美国次贷危机引发，上证综指从6124点跌到2990.79点，仅用了127个交易日；另一次是2015年，在去股市杠杆资金的导火索下，“妖股”再现。

如果说第一次股灾时，整个中国股市及股民素质尚不成熟，大家还能戏称自己“开着宝马入市，骑着自行车回家”，但到了第二次危机时，股民们懵了。经历了上证指数狂飙后，连续几轮暴跌，在跌破3000点后，最终还是在政府的救市下，才让这场“灾难”画上句号。

在杨德龙看来，做价值投资知易行难，特别是做逆向投资。“历史上A股市场经历过多次的大跌，甚至股灾，但是最终优质龙头股都有望创出新高。过五年、十年回头来看，当时的大跌都只是一朵浪花。”

安信证券首席策略分析师林荣雄团队分析指出，2020年初在短暂外资流出之后回流，伴随着公募发行回暖增量资金明显改善，而公募基金发行受阻、赎回负反馈还没结束，外资流出压力较大是当前资金面的重大问题。这会导致当前市场筑底更倾向于W底，而非V底。

（4月25日，沪指收跌5.13%失守3000点 行业板块全线飘绿 图源：视觉中国）

调低预警止损线，管用吗？

其实不只是公募市场，私募基金今年也受到多重利空因素影响，行业洗牌加剧。据《每日经济新闻》统计，今年以来，有1952只私募产品清盘，超半数属于小型私募。不少私募基金大佬也因旗下产品大幅回撤，备受煎熬。

庄涛认为，今年股市磕磕绊绊的最主要原因是战争和疫情，如果后续极端化，不排除今年是私募投资者的“熊市”。

尽管他恳求投资者再多些耐心，多给一点时间，但邱小刚向《财经天下》周刊表示，截至本周，盘京投资旗下主要产品跌幅可能要达到30%，“大盘环境不好，下跌很正常，但对投资者很难交代。”

今年一季度，私募基金市场整体表现欠佳。私募排排网数据显示，有业绩记录的28371只私募基金，整体收益为-7.56%，其中仅有26%的产品实现正收益，而在实现负收益的产品中，有72只产品跌幅超过50%，有3139只产品跌幅介于20%至50%之间。

据《中国基金报》消息，量化私募的头部机构灵均投资也未能扛住压力，产品跌破了预警线。虽然整体产品累计净值高于1，但截至4月14日，其相关产品单位托管净值低于预警线0.85元。

私募排排网数据显示，截至4月19日，1165只私募基金累计净值低于预警线（0.8元），786只净值在止损线（0.7元）以下。其中，百亿私募机构旗下有288只基金触发预警，另有65只产品净值低于止损线。

由于产品一旦突破预警止损线，基金管理人就不得不按照合同约定来进行减仓，甚至止损清盘，如此一来，投资者投进去的钱只能认亏。在此情形下，不少百亿私募与托管机构协商，试图调降部分产品的预警线与止损线。

然而，市场对此充满争议。招商证券市场总监蒋潮认为，由于整个市场下跌太快，必须调整预警止损线，否则基金管理者没有操作空间，这样不管是对投资者、私募基金机构还是监管层来说，都是不利的。调降预警止损线，不仅可以给整个市场带来活力，同时也会增加一些投资者的信心，另外也能给私募基金机构调整空间。

但也有业内人士担忧，调整预警线需要全部投资人同意，难度略大。胡泊在接受媒体采访时称，“期间带来的沟通成本和时间成本都是比较高的，因此我们认为私募大批量的降低止损线相对来说不是很现实。”

上述证券基金高级分析师向《财经天下》周刊表示，调降预警止损线，实际是违反契约精神的，需要跟持有人做好充分的沟通，”毕竟未来市场指数是否会继续下降，谁也说不准，那时的预警止损线还要跟着继续下调吗？这样的预警止损线还有什么意义？”

在是否降低预警止损线的争议之外，今年以来，永安国富、汉和资本、灵均投资、九坤投资、林园投资、赫富投资、幻方量化等多家私募管理人宣布以自有资金申购公司旗下产品，以提高投资者信心，合计自购金额近14亿元。其中百亿私募9家，自购金额达到了11.8亿元。

私募迎来抄底时机？

尽管私募基金正处在艰难时刻，但部分行业人士认为，从长期来看，或许此时是私募抄底的好时期。

一位不愿具名的证券基金高级分析师告诉《财经天下》周刊，从当前私募机构调降止损线以及“自购潮”兴起来看，私募们似乎更愿意相信当前市场环境已经到达底部。

“抄底”是所有投资者都向往的机遇，更是价值型投资者信奉的盈利模式。只不过，现实情况当真如此吗？

蒋潮表示，在当前市场环境下，底部是否已经来临，尚存在不确定性，但从A股三大指数来看，毫无疑问，已属于底部区域。“但从内外和外部环境来看，未来是否继续下降，依旧值得商榷。”

不过，在胡泊看来，市场已经调整较为充分，底部区域特征明显，短期悲观情绪不影响A股的长期投资价值，当前需耐心等待流动性问题、尾部风险充分暴露后，可积极布局。

关于是否到了抄底时机，观点各异。私募投资者究竟会怎么做？

《财经天下》周刊了解到，“以时间换空间”是当前投资者不得不面临的选择。蒋潮表示，有些投资者现在要么使用加仓的行为来摊低成本，或者只能用时间来换空间。而私募基金机构也没有太多办法，所能做的只有被动减仓，安抚客户。

上述证券基金高级分析师表示，“私募有清盘线，遵守契约的话，会有被动清盘，投资者的风险偏好是不一样的，这种市场环境下，会更倾向于固收类产品。”

邱小刚也认为，面对现在私募基金的情况，肯定会有投资者选择抛售私募基金类产品，转而投向其他产品。

“很多私募客户都是合格投资者，相对风险承受能力也高很多，而且当前已经损失很严重了。他们也都明白，当前大盘环境整体处于底部区域，这个时候选择抽离显然不是明智的，所以很多投资者还是会选择继续持有。”蒋潮表示。

（投资有风险，入市需谨慎，本文不作为投资建议）

撰文 / 周梦婷

编辑 / 田晏林